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Target price : 5.80 €

Le changement de modèle prend forme

Suite à un CA 2015 (25,9m€, +63%), légèrement supérieur à nos attentes et conformément au changement de modèle opéré par le groupe, les résultats 2015 publiés mardi dernier font apparaître un EBITDA en forte progression en masse (+17%) mais qui se tasse (marge de 8,8% vs 12,3% en 2014).

Ceci illustre les effets du changement de modèle (vente de parcs après financement en propre et construction vs vente à des tiers investisseurs). L’acquisition de Sénergie fin 2015 et l’accord signé avec Jayme da Costa début 2016 devraient permettre la poursuite d’une forte croissance du CA.

Suite à cette publication, nous relevons nos prévisions de CA 2017-18 mais abaissons la marge opérationnelle normative de notre DCF. Nous réitérons notre opinion ACHAT avec un objectif de cours de 5,8€ (vs 6,1€) soit un potentiel de +55%.